长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

作为美的、美菱代工厂的雪祺电气，距离上市就差临门一脚。

近日，合肥雪祺电气股份有限公司（以下简称“雪祺电气”）回复首轮问询并更新招股书，公司拟在深交所主板上市，保荐机构为中信证券。此次IPO，雪祺电气计划募集资金5.9亿元。

资料显示，雪祺电气成立于2011年，公司主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品，公司是美的集团、美菱集团、小米集团等企业的代工厂。

长江商报记者注意到，雪祺电气并没有自有品牌产品的销售，公司全部收入来自为下游知名冰箱品牌进行ODM代工，这也使得公司利润空间不够充裕。

招股书显示，2020—2022年（下称“报告期”），雪祺电气的毛利率分别为12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率平均值分别为20.03%、16.5%和21.74%。

此外，在报告期内，雪祺电气的产品盈利能力降低。与此同时，该公司资产负债率高于同行，应收账款较高，使得公司的“造血”能力也逐步减弱。接下来雪祺电气能否成功冲刺A股IPO，还需进一步观察。

产品全部依赖ODM代工

近日，雪祺电气披露了第一轮审核问询的回复，拟闯关深交所主板。据悉，雪祺电气本次IPO拟登陆深交所主板，由中信证券承销保荐，拟公开发行股票的总量不超过3419万股，计划募集资金5.90亿元。

据了解，雪祺电气主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品，产品品类包括对开门、对开三门、十字四门、法式三门、法式四门。

业绩方面，招股书显示，2020—2022年（下称“报告期”），雪祺电气的营业收入分别为16.14亿元、20.72亿元、19.27亿元，同比增长率分别为-0.79%、28.41%和-6.98%。2022年，雪祺电气的营收出现下滑，该公司表示，原材料价格上涨及宏观经济形势变动等因素给公司的经营业绩带来一定不利影响。

同期，雪祺电气实现归属母公司股东的净利润分别为417.15万元、8180.20万元和1亿元，同比增长率分别为-92.92%、1860.99%和22.66%。可以看到，报告期内，雪祺电气营收和净利波动较大，2020年公司归母净利润仅有四百多万元。

分产品来看，雪祺电气的核心产品主要是冰箱，收入占比约为90%左右。报告期内，冰箱的销售收入分别为15.40亿元、18.62亿元个16.91亿元，占主营业务收入的比例分别为96.11%、90.93%和88.82%。

值得注意的是，在报告期内，雪祺电气的收入100％依靠ODM（Original Entrusted Manufacture）模式（即代工模式）支撑，并未打造自主品牌，本质上就是一家代工厂。

与此同时，雪祺电气的盈利能力也出现了下滑。招股书显示，2020—2022年，雪祺电气的毛利率分别为12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率均值分别为20.03%、16.5%、21.74%，雪祺电气毛利率水平低于同行均值约10个百分点。

长江商报记者发现，与自有品牌产品能够享受品牌溢价不同，ODM（原始设计制造商）业务通常体现为高销量、低毛利率的特点，因此ODM产品毛利率相对较低。而多年来，雪祺电气缺乏自主品牌，以代工业务维持经营，故导致毛利率偏低。

事实上，在经营规模方面，雪祺电气生产及销售规模与可比公司存在一定差距。为了自身更具竞争力，记者注意到，此次IPO雪祺电气计划募集资金约5.9亿元，最主要的用途仍然是“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”，扩产项目拟投入资金约2.65亿元，占总募资比重约为44.82%。剩余资金还将投入冰箱零部件自制能力提升项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

大客户集中负债率高于同行均值

除了盈利能力不强外，雪祺电气还存在着客户过于集中的问题。招股书显示，雪祺电气的主要客户包括美的集团、小米集团、美菱集团和太古集团等。

招股书显示，2020年—2022年，雪祺电气向前五名客户的销售金额分别为12.85亿元、14.92亿元和13.27亿元，占当期营业收入的比例高达79.63%、72.02%和68.85%。其中，雪祺电气对于美的集团的依赖性最强，报告期内，公司向美的集团的销售比例分别为43.83%、42.67%和45.13%。

对于公司大客户较为集中的情况，雪祺电气在招股书中坦言，如果未来公司与主要客户的合作出现不利变化，主要客户的产品拓展计划不及预期，主要客户所在行业竞争加剧、宏观经济波动和产品更新换代等原因引起市场份额下降，将导致相关客户减少对公司产品的采购，公司的销售收入和盈利能力将受到不利影响。

值得注意的是，业绩依赖大客户的同时，大客户也给雪祺电气带来大量应收账款。招股书显示， 报告期内，雪祺电气应收账款账面价值分别为 2.43亿元、2.89亿元和3.31亿元，公司应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为15.08%、13.94%和 17.16%。随着公司业务规模扩大，应收账款账面价值呈增长态势。

其中，在2022年雪祺电气针对美的集团、太古集团、小米集团的应收账款期末余额分别为2.1亿元、1522.29万元、1193.99万元，合计占当期应收账款余额的近七成。

较高的应收账款也导致公司“造血”能力低下。2020年—2022年，雪祺电气的经营活动产生的现金流量净额分别为7972.26万元、6942.46万元和2094.19万元，公司“造血”能力在逐步大幅减弱。

此外，记者注意到，在招股书内，2020年—2022年，雪祺电气合并资产负债率分别为79.13%、68.27%和62.68%，同期行业资产负债率平均值分别为71.14%、69.72%和50.71%，可以看到该公司资产负债率较同行业上市公司的平均水平偏高。

另一方面，作为一家拟上市公司，应该有严格的内部管理制度，然而雪祺电气的表现并不是让人十分满意。报告期内，雪祺电气存在着社会保险和住房公积金应缴未缴的情况。

2020年，雪祺电气共有员工1094人，其中缴纳社保的人数为732人，占比66.91%；缴纳公积金的人数为412人，占比仅37.66%。此外，雪祺电气在2021年和2022年也有少部分员工未缴纳社保和公积金。

招股书显示，2020年—2022年，雪祺电气的社会保险及住房公积金应补缴合计金额分别是131.75万元、91.47万元和5.66万元，应补缴合计金额占净利润的比例分别为29.14%、1.1%和0.06% 。

对此，雪祺电气在招股书中解释道，公司存在员工未缴纳社保和公积金的情况，主要原因为未缴纳员工包括退休返聘人员；部分新入职员工；部分员工的社保、公积金其他单位缴纳尚未转入；部分农村户籍员工、外籍员工等，自愿放弃公司为其缴纳社保、住房公积金。