“大米届黑马”十月稻田集团股份有限公司（下称“十月稻田”）日前递交了招股书，预备港股上市。凭借着电商红利，十月稻田打破大米市场一直被粮油巨头笼罩的局面。2019年至2022年间，十月稻田在中国大米、杂粮、豆类及籽类等品类综合性电商渠道连续四年排名第一。

然而，以电商起家的十月稻田，线上渠道收入一直占据七成左右，线下渠道拓展不佳。在此次融资中，十月稻田也提及此次融资用途之一为“加深线上线下全渠道覆盖”。值得关注的是，近两年来，十月稻田净利润也出现了亏损。2020年至2022年，该公司净利润分别为1397.4万元、-1.73亿元和-5.64亿元，近两年亏损超7亿元，如何扭亏成为摆在其面前的关键课题。

多轮融资，接连亏损

此次十月稻田IPO的联席保荐人为摩根士丹利、中金公司和中信建投国际。十月稻田称，此次融资将主要用于加强供应链、扩建产线、拓宽仓储物流地域、加深线上线下全渠道覆盖、建设数字化中台及偿还银行借款等。

作为一家聚焦于厨房主食食品的企业，十月稻田主要产品包括预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。其中大米产品是其核心收入来源，收入占比达到80%左右。

2005年，联合创始人王兵和张文君夫妇进入厨房主食食品行业，开展原粮贸易业务。2011年创立了十月稻田和柴火大院品牌，其中十月稻田主要面向大众市场人群，柴火大院则定位于中高端市场，2018年，十月稻田又推出了为中国家庭提供优质大米产品的“福享人家”。

成立十多年之后，十月稻田在2020年才开始启动A轮融资，据天眼查，2020年9月，由启承资本作为投资方，十月稻田完成了3亿元的A轮融资；2021年5月又完成了14.5亿元的B轮融资，投资方除了启承资本，又增加了红杉中国、云锋基金、CMC资本、泰合资本和策然投资。另据招股书，2022年10月12日，十月稻田开启了C轮融资，直至今年2月C轮融资完成。

近两年来，十月稻田的业绩表现并不乐观。2020年至2022年，十月稻田除了2020年实现盈利1397万元外，2021年、2022年，十月稻田权益股东应占年内亏损分别为1.73亿元和5.64亿元，亏损额合计达到7.37亿元。

2022年，十月稻田之所以亏损如此之大，更多的是因为销售及经销开支和行政开支的大幅增加。该期间，十月稻田销售及经销开支增加40.9%至3.15亿元，行政开支则由2021年的2.73亿元增加至8.58亿元。

对于销售及经销开支的增加，十月稻田解释称，主要是为了业务扩张增加了营销推广活动，“截至2022年末，我们已与超过3500名KOL及KOC合作，且其中超过450名拥有超过百万粉丝人数。”

十月稻田行政开支的大幅增加，更多的是花在了股份支付层面，该公司表示是因为2022年有了股份奖励6.91亿元，2021年则没有股份奖励。

对于近两年亏损，十月稻田方面对《华夏时报》记者解释称，“近两年净利润之所以出现亏损，是因为我们的报表基于《国际财务报告准则》编制，其会把主营业务无关的账目/上市前融资等的名义账目处理纳入利润的计算中。因此我们也采用并非《国际财务报告准则》规定或并非按《国际财务报告准则》呈列的经调整经营利润及净利润作为额外财务计量。”

2020年至2022年，按照非《国际财务报告准则》计量的经调整净利润分别为2.21亿元、2.59亿元和3.64亿元。在2022年的盈利3.64亿元的经调整净利润中，十月稻田追回了向投资者发行的金融工具的账面值变动1.79亿元、股份支付7.4亿元及开支调整1010.2万元。

产能利用不足，线下渠道拓展难

十月稻田起步于互联网，资料显示，2011年，十月稻田开始与京东合作，开启了电商平台销售产品之路，两年之后，又建立了与天猫的合作，通过互联网，十月稻田抓住了时代红利，继而发展壮大自己的品牌，但这也导致十月稻田过于依赖线上销售平台，对于线下渠道的拓展显得有些不足。

当前，十月稻田销售渠道主要依靠线上渠道，其线上渠道包括电商平台和线上自营店。根据招股书，2020年至2022年，该公司电商平台销售占比分别为68.1%、60.9%、58.6%，线上自营店的收入占比分别为11.3%、14.6%、10.7%，十月稻田线上渠道的收入一直占据七成左右。来自现代商超渠道的收入占比近三年来虽然不断增加，但到了2022年，也仅徘徊在15%左右。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《华夏时报》记者分析称，“就当前整个十月稻田规模效应来讲，它选择‘线上为主，线下为辅’的保守型渠道策略，是符合了十月稻田目前发展的综合实力的。但就未来的可持续发展而言，当前十月稻田的渠道战略并不健康。”

朱丹蓬称，未来整个渠道的合理性，需要做到三点，第一，线上与线下一定要一体化；第二，线上线下的资源需要互融共通；第三，线上线下需要实现整体短板互补；只有这样，十月稻田未来的发展才更加健康良性。

对此，朱丹蓬以三只松鼠为例举例称，“三只松鼠的渠道战略就是线上为主，线下为辅。然而，当前的三只松鼠业绩发展并不乐观。”

与十月稻田类似，三只松鼠也是以线上起家，经历了十多年发展，才从“线上单一渠道”发展成为“线上渠道各平台平衡发展、线上线下全渠道均衡发展”的整体格局。截至2021年末，三只松鼠线下收入占比为33.69%，而来自第三方电商平台的营业收入占比则达到了66.31%。线上营收仍旧是三只松鼠的主战场。另据三只松鼠业绩预告，2022年三只松鼠业绩大降七成，预计净利润为1.2亿元至1.4亿元，同比下滑65.95%至70.81%。

十月稻田也意识到线下渠道的不足，2016年，将业务拓展到现代商场渠道，并开始努力覆盖NKA（全国性重点客户），并进一步将合作范围延伸至LKA（地方性中心点客户）。截至2022年末，与现代商超渠道伙伴合作的数量为90名。十月稻田在招股书中表示，我们不断在拓展更多的销售渠道。不过他们也坦言，“与新的业务合作伙伴建立关系可能耗时且产生额外成本。”

除了线下渠道的不足，十月稻田的产能利用率也存在一定不足。截至2022年末，十月稻田共建立了五个生产基地，即沈阳新民生产基地、五常生产基地、松原生产基地、通河生产基地及敖汉生产基地。

其中，沈阳新民生产基地的产能利用率分别为68.9％、57.3％和52.6％；五常生产基地的产能利用率分别为60.2％、66.2％和50.9％；敖汉生产基地2022年的产能利用率为26.5％。在产能利用率不太饱和的情况下，十月稻田提出了此次IPO募资用于扩建产线及拓宽仓储物流地域等。不过，关于记者对于线下渠道拓展、产能利用率不足等问题，十月稻田方面并未直接回复。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰