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7月11日上午，恒大地产集团有限公司（以下简称“恒大地产”）公布了2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（以下简称“20恒大01”）2022年第二次债券持有人会议的投票结果。

由于90.5650%的参会债权人反对本息兑付安排， “20恒大01”二次展期方案未通过。在此之前，“20恒大01”在第一次展期的基础上，申请将债券付息日和计息期限已调整至2023年1月8日。如今展期方案未通过，意味着 “20恒大01”构成实质性违约。恒大地产强调，仍将以“不逃废债”为基本前提，积极与债券持有人协商，以期尽快达成持有人认可的解决方案，在各方努力下共同化解债务风险，依法维护债权人合法权益。

记者注意到，恒大之前已完成对多只债券的展期。7月7日，恒大地产债券项目组工作人员向记者坦言，多只债券延期主要是因为公司的资金问题，至于接下来是否还会有债券延期，要根据公司债务情况以及即将于7月底出台的重组方案进行安排。

“20恒大01”未能如愿再展期半年

7月6日至7月7日，恒大地产召开2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（以下简称“20恒大01”）2022年第二次债券持有人会议，申请将“20恒大01”回售部分债券的兑付日、本期债券付息日和计息期限均从2022年7月8日调整至2023年1月8日。

根据公告信息，“20恒大01”于2020年1月8日完成发行，发行规模45亿元，票面利率6.98%，债券期限3年，附第2年末发行人票面利率选择权及投资者回售选择权。

今年1月13日，“20恒大01”获得第一次展期：债券持有人同意将回售部分债券的兑付日由2022年1月8日调整为2022年7月8日；同时提请债券持有人同意将原定于2022年1月8日的债券付息日调整为2022年7月8日。记者看到，在“股吧”等平台上，6月中旬开始，已有多名债权人在该平台直言对恒大地产按期兑付“20恒大01”不抱希望。

7月11日上午，“20恒大01”终于公布投票结果，遗憾未通过二次展期。

根据公告，参加本次持有人会议享有表决权的持有人持有本期债券未偿还份额 21,240,012张，占代表本期债券未偿还份额且享有表决权比例82.6460%。

其中， 关于变更本期债券持有人会议相关时间的议案表决结果显示，同意票 2,562,350张，占出席本期债券有表决权债券总数的 12.0638%；反对票18,677,362张，占出席本期债券有表决权债券总数的 87.9348%；弃权票300张，占出席本期债券有表决权债券总数的0.0014%。根据《持有人会议规则》的规定，债券持有人会议作出的决议未经过超过出席债券持有人会议且有表决权的持有人所持表决权的二分之一通过，决议未通过。

而关于调整“20恒大01”债券本息兑付安排的议案表决结果为：同意票2,004,000张，占出席本期债券有表决权债券总数的9.4350%；反对票19,236,012张，占出席本期债券有表决权债券总数的90.5650%；弃权票0张，占出席本期债券有表决权债券总数的0.0000%。债券持有人会议作出的决议未经过超过出席债券持有人会议且有表决权的持有人所持表决权的二分之一通过，决议未通过。

“截至本期债券本息兑付日终，本期债券展期方案尚未获得债券持有人会议表决通过。”不过，恒大地产强调，仍将以“不逃废债”为基本前提，积极与债券持有人协商，以期尽快达成持有人认可的解决方案，在各方努力下共同化解债务风险，依法维护债权人合法权益。

恒大多只债券已完成展期

记者注意到，“20恒大01”并非恒大首个延期的债券。

根据“20恒大01”的债券受托管理人——中信建投在今年6月29日发布的《恒大地产集团有限公司公司债券2021年度受托管理事务报告》（以下简称《事务报告》），在“20恒大01”二次延期之前，恒大地产已通过召开债券持有人会议方式，完成对“19恒大01”“19恒大02”“20恒大01”“20恒大02”“20恒大03”“20恒大04” “21恒大01”债券展期。

上述恒大地产债券项目组工作人员向记者表示，多只债券延期主要是因为公司的资金问题，至于接下来是否还会有债券延期，要根据公司债务情况以及即将于7月底出台的重组方案进行安排。

在分析人士看来，多只债券展期通过，可以为恒大争取更多筹措资金的时间，在一定程度上缓解公司债务危机，但效果仅仅是“短期内”。

例如，盘古智库高级研究员江瀚向记者分析指出，债券展期只是缓兵之计：“对于恒大来说，债券展期只能说能够获得一些喘息的时间吧，只能给恒大的危机（化解）多一点时间。展期不代表可以不还了，只是让企业可以稍微’舒缓’一点。”

“就目前恒大的情况而言，显然是无法清偿到期债务的，而债主如要恒大破产清算来还债又得不偿失，因此不断展期来期待恒大重组成功，也就成了债权人不得已的选择。”IPG中国首席经济学家柏文喜向记者表示，债权人以不断展期而非破产清算的形式来维护债权，有利于恒大从整体上来考虑如何推出化解债务危机的方案，让恒大危机的处理更加理性与从容。

中信建投方面则更是直言，“2022 年，发行人仍有大量境内债券利息到期及到回售期的安排，需通过发行人及债券受托管理人召开债券持有人会议方式展期。虽然目前发行人部分债券实现了展期，但是并不排除随着发行人风险进一步恶化，对后续债券展期工作产生重大不利影响。”

无需赘言，多只债券展期，实为恒大的无奈之举。

在《事务报告》中，中信建投透露，自2021年下半年至今，发行人（即恒大地产）经营情况发生重大变化，物业销售金额持续大幅下滑萎缩，为缓解发行人流动性面临的巨大压力，发行人及其控股股东中国恒大集团（03333.HK）处置了包括盛京银行、恒腾网络等一系列公司股权，并通过处置资产方式回笼资金。但鉴于目前发行人经营及财务状况未能改善，发行人无法保证拥有充足资金继续履行其财务责任。

就在“20恒大01”二度延期前一周，6月28日，中国恒大发布内幕消息称，Top Shine Global Limited of Intershore Consult （Samoa）Limited（呈请人）于2022年6月24日向香港特别行政区高等法院提出对本公司的清盘呈请，涉及本公司的财务义务金额为8.625亿港元。对此，中国恒大表示将极力反对该呈请。公司预期该呈请将不会影响本公司的重组计划或时间表。

不容忽视的是，近期债券展期的房企不止恒大一家。记者看到，7月第一周，已有多只债券展期兑付议案获通过。

其中，7月4日，宝龙地产发布公告称，将于2022年到期的两笔美元债连同第四批2022年票据进行交换要约，最终获得通过；7月4日，融信（福建）投资集团有限公司发布公告称，计划将7月4日可回售的人民币债券展期一年，两只债券本金总和为21.5亿元；7月5日晚间，花样年集团宣布，“19花样年”本金及2022年应付利息80%获无条件展期5个月；7月6日，富力地产公告称，公司调整“16富力04”第一期本金兑付的方案已获65.71%债券持有人通过，原兑付比例15%调整为7.5%（首期），剩余7.5%（尾款）本金调整至2023年4月7日兑付。

“对于当前的房地产行业来说，其实面临的压力依然是存在的。行业依然处于较大的经营压力状态中，特别是前期比较激进的一些房地产企业，很有可能在当前都面临巨大的债务压力。”江瀚判断：“不排除未来还有别的房地产企业会面临类似的问题，房地产行业当前这种转型或者说洗牌的阶段尚未完全结束。”

而某研究中心报告显示，今年下半年还会有3102亿元的债务到期，主要集中在第三季度，尤其是7月到期规模高达830亿元，为历月最高。若房企无法通过发行新债或销售回款收回资金，随着债务到期，债务违约现象或将持续增加。