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泰禾集团通过融资性股权转让的方式，将福建一项目转让给兴业信托。

ST泰禾（000732.SZ）日前公告称，公司及下属子公司厦门泰禾、福建泰维置业与兴业国际信托签署了《白塘湾项目股权转让协议》，将厦门泰禾持有的泰维置业60%股权进行转让，受让方为兴业信托，交易对价为23.53亿元。

根据公告，由于兴业信托是泰禾集团的债权方，上述交易对价23.53亿元将偿还泰禾下属子公司对兴业信托的部分债务。

香颂资本执行董事沈萌告诉记者，这应该算是偿债性股权转让，以当前的市场环境，陷入困境的房企想要卖掉项目以现金偿债的空间有限，以资产抵债可行性更大。

“目前，很多陷入房产项目泥沼里难以收回资金的信托公司，最后在无法退出的情况下，只能自己把项目股权加信托债权一起拿下来，然后再想办法把项目盘活，实现本息回收的目的。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

“本次交易旨在通过转让股权，引入股权投资方并约定股权回购安排以获取融资，加快项目的开发与运营速度。”泰禾方面表示。

据悉，转让标的泰维置业是泰禾在2017年4月以收购方式取得。截至2022年3月31日，该标的总资产为35亿元。

而泰维置业拥有位于漳州市龙海市新厝白塘一带共计21幅地块，宗地面积共计约1403.91亩，其中住宅用地13幅，宗地面积合计约1082.02亩；商服、住宿餐饮用地8幅，宗地面积合计约321.89亩。

一位接近泰禾的知情人士告诉记者，泰禾将不再拥有该项目股权，该项目将由兴业信托开发操盘和销售。

上述知情人士进一步表示，白塘湾项目之前因为一些原因陷入停滞，兴业接手后可以注入资金让项目继续开发，重新运作起来。

“兴业信托可以自己找开发商做代建，或者是兴业信托再找机会把项目卖掉，用这种方式把项目盘活，来挽救自己的投资。”柏文喜向记者表示。

值得关注的是，在本次交易协议上，双方还补充了回购条款。

根据公告，自兴业信托收购泰维置业60%股权完成日起届满36个月之日，泰禾集团及厦门泰禾根据补充协议的相关约定无条件受让泰维置业60%股权或各方另行约定的受让比例。

“协议约定三年回购期，是兴业自己给这笔交易做的一个保障，等未来泰禾资金状况好转，泰禾再加价回购项目公司股权，保证了兴业未来的一个退出机制。”上述知情人士称。

年报显示，泰禾2021年营业收入49.11亿元，归属于上市公司股东的净利润-40.13 亿元。截至2022年4月28日，泰禾已到期未归还借款金额为354.33亿元。

事实上，房企以资产抵债的现象屡见不鲜。例如，此前恒大也采用这种方式将两项目转让给债权方五矿信托抵债。

1月16日，恒大地产转让昆明恒拓置业有限公司100%股权，五矿信托全部接盘。同日，恒大地产关联公司退出佛山市顺德区盈沁房地产开发有限公司49%的股权，五矿信托的持股比例由51%增加到了100%。

五矿信托表示，通过获得项目公司全部股权及管理权，推动项目正常运营，是当前解决恒大项目问题的最优方案。

“对于债权方来说，以资产抵债并不是最优选择，相当于债权方为了控制自己的债权风险，将资产价值的不确定性和低流动性风险转移到自己身上。”沈萌表示。

柏文喜也认为，这是信托公司在不得已的情况下，处置不良债权和不良股权投资的一种办法，是特殊情况下的被动之举，并非监管部门提倡的方式。