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深交所公告显示，创业板上市委于6月2日审议安徽森泰木塑集团股份有限公司（以下简称“森泰股份”）的首发事项。从科创板转战创业板，森泰股份距离挂牌上市的梦想又近了一步。

但透过招股书的情况来看，森泰股份上市后能否在行业内占据一席之地，依旧是个未知数。增收不增利、外销比例过高、市场占有率低等状况均是其招股书所传递出的信号。

IPO一波三折

森泰股份的上市之路，说不上是一帆风顺。

2020年9月，森泰股份就曾向科创板进行过上市申报，只是在不到半年的时间里，森泰股份主动暂停了此次IPO申请，理由则是发行人科创属性是否突出较难论证。

对比之下，森泰股份此次申请创业板可谓有备而来。森泰股份在招股书中，详细的阐述了公司在撤回申请科创板上市后对于在研项目发明专利的投入力度，并且在明确写道，“发行人符合创业板定位，前述发行人科创属性是否突出较难论证事项已消除。”

不过，记者在了解中也发现，即便森泰股份在招股书中对其在创业板上市的理由进行了较充分的说明，但依旧有质疑的市场声音存在。

募集资金投入项目情况。 截自 森泰股份招股书

按照招股书显示，森泰股份此次IPO拟发行不超过约2956万股募集3.26亿元，用于年产2万吨轻质共挤木塑复合材料扩建项目、年产600万平方米新型石木塑复合材料数码打印生产线技改项目、研发中心建设项目等。

毛利率下滑

资料显示，森泰股份主营业务是高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料及其制品和应用的研发、设计、生产、销售，产品主要应用于户外设施、建筑装饰、室内家居、市政园林、旅游设施等领域，下游终端客户主要为家庭和建筑承包商。

从森泰股份招股书来看，森泰股份的近三年的营业收入增长较稳定，2019年-2021年，营收分别为5.34亿元、6.32亿元、9.15亿元，从2019年至2021年的主营产品产品收入划分来看，高性能木塑复合材料、新型石木塑复合材料的收入也均是其营收的主力。

值得关注的是，在2021年，森泰股份的全年业绩出现了增收不增利的情况。营收同比增长了44.17%，净利润同比下降2.65%，约为1亿元。

对此，森泰股份在招股书中表示，净利润的下滑与成本增长有关。“2020年下半年以及2021年公司的主要原材料PVC粉采购价格大幅上涨及美元兑人民币总体呈下降趋势所致。”招股书中写道。据悉，2021年度PVC粉采购单价从5732.66元/吨上涨至8251.98元/吨，变动率达43.95%。

2021年多产品销售价格下调。   截自 森泰股份招股书

在成本增长的同时，森泰股份却在对产品单价进行下调，价格的变动直接使得其2021年主营业务毛利率同比减少9.71%，为22.13%，其中，扣除运输费用后主营业务毛利率较2020年下降9.39%，为25.65%。

那么，面对不断上涨的生产成本，森泰股份为何会将价格下调呢？这与其销售模式和业务分布不无关系。

外销占比超过90%

在森泰股份的营收区域分布中，境外的收入占比超过了90%。招股书显示，2019年-2021年，森泰股份营业收入中境外销售收入比例分别为91.55%、93.76%和90.17%。

对此，森泰股份解释称，欧美等国木塑产业的发展早于我国，市场及相关标准体系较为完善；国内木塑消费市场发展缓慢，目前尚未大规模进入家庭消费市场 。

而由于境内市场竞争者众多，森泰股份在国内品牌处于培育期，为了拓展高性能木塑复合材料和新型石木塑复合材料境内市场，其境内产品定价一般低于境外。

值得关注的是，森泰股份的销售模式还以ODM（ODM指原始设计制造商，该模式中生产商通常为其他品牌商设计和制造产品并进行贴牌销售）为主，2019年-2021年，森泰股份的ODM模式销售收入占营业收入比例分别为70.41%、74.18%和66.11%。

就ODM的销售模式，记者曾与中国家居、设计产业互联网战略专家王建国多次探讨，除了企业在议价环节会相对被动外，长期发展战略来看，也可能会面临缺乏品牌竞争力的风险。

森泰股份针对ODM模式也在招股书中提示道：“如果未来国际经济形势变化、主要ODM客户经营状况恶化、公司在产品质量或价格等方面不能持续满足主要ODM客户的需求、主要ODM客户更换生产厂商或双方合作关系发生重大不利因素等情况出现，均可能会对公司出口收入和经营业绩产生不利影响。”

不过，对于类似OMD模式的企业来说，王建国在6月1日接受记者采访时也表示，产品都要经过变化，以国际市场为主的产品，要进入国内市场的话，是需要渠道建设和用户领域开发的，需要经历变化，可能是技术也可能是用户体验，而想要适应变化，并且在国内市场迅速铺开，企业必须要经历渠道、研发等环节，这些都需要一个过程。

只是，对于森泰股份而言，即便完成上市，之后所面临的挑战或不止于此。从主要产品类型高性能木塑复合材料的市场占有率来看，森泰股份也并不占上风，2019-2021年全球市场占有率分别为0.92%、0.90%、1.28%，主要产品全球市场占有率仍处于较低水平。

而未来，面临因市场竞争加剧可能丧失部分客户的局面，森泰股份又将如何应对呢？记者6月2日向其招股书披露邮箱发去了相关采访函，但截至发稿暂未得到相应回复，后续记者将持续关注相关动态。