随着三季报的披露完毕，公募基金调仓路径也随之浮出水面。据中国经济网记者观察，虽房企业绩在三季度中有所上升，但房地产行业仍是季度持股数量减持较多的行业之一。证券时报报道称，在被减持的房企中，华夏幸福因遭基金大幅减仓受到瞩目。有业内人士向中国经济网记者表示，在房产下行周期中，基金减持房企其实顺理成章。

盈利模式引担忧

从近期披露的三季报来看，华夏幸福的业绩并不算差。三季报显示，前三季度华夏幸福实现营业收入179.32亿元，同比增长30.30%；归属于上市公司股东的净利润28.21亿元，同比增幅为27.2%，EPS2.13元，业绩符合预期。从销售方面来看，公司前三季度累计实现销售额375 亿，销售面积416.6万平米，同比分别增长51.1%和79.4%，明显优于商品房销售同比下降的表现，超越市场平均水平。

海通证券分析师认为，华夏幸福的优异表现得益于其产业新城业务模式，较单纯产业地产应享受一定溢价。

据记者了解，华夏幸福的业务模式为以产业新城为核心产品。目前，该公司运营的产业新城主要布局在京津冀地区、长三角以及环沈阳区域。据上海某证券公司分析师介绍，在华夏幸福产业园区内，除了之前的电商、传媒、航天军工、科技孵化园等企业，还新增了智能家居、新能源、卫星导航等新兴产业。

然而在光鲜业绩的背后，仍有业内人士表示担忧。此前就有指出，从华夏幸福的盈利模式来看，其的盈利点来自产业园区配套的大量住宅，在市场调整期，如果住宅项目出现较大的销售压力，那么公司的经营性现金流将难免受到影响。有华夏幸福内部人士称，公司的盈利结构在最近一两年可能出现变化，即园区开发收入占比将逐渐达到50%左右。

事实上，盈利模式困境绝非华夏幸福的难题。有业内人士表示，房企过去那种高额拿地、迅速转化成为销售的重资产模式在整个行业不景气的情况下越来越难以为继，房企面临着巨大的资金、运营压力，上市房企资金链的愈发紧张已经毫无遮拦地暴露。对于房企而言，转变传统的盈利模式成了必然和不得不的选择。

华夏幸福也并非一家对盈利模式进行过探索的房企。恒大和绿城集团曾将目光转向农业，万达曾高调布局过电商盈利模式，万科大手笔进军旅游度假项目。还有一批房企另辟蹊径，以地产开发为，向产业链上下游拓展，轻资产重服务，开辟出轻资产盈利的全新玩法，这其中包括万科、朗诗的“小股操盘”、保利的“地产基金”及花样年搭建社区服务平台等形式。然而从现阶段来看，这些房企能否达到最终目的仍存在较大变数。

华夏幸福还幸福吗？

记者统计华夏幸福三季报后发现，基金持有华夏幸福的持股数量有所减少。从华夏幸福十大流通股东来看，列于其中的6只基金中有4只对其减持，其中嘉实稳健开放在三季度中减持420万股，华商策略精选灵活配置减持96万余股，景顺长城内需增长开放减持约11万股，景顺长城内需增长贰号减持8万余股。

而事实上，华夏幸福的股价近期并未出现，反而有所上涨。截至10月29日收盘，华夏幸福在三季度以来已经上涨3.3%。

对此，恒银基金研究员何沐泽向中国经济网记者表示，华夏幸福的股价坚挺受益于它的产业地产模式，而近几年来华夏幸福的股价涨幅明显的强于其他上市地产业。在股价位于高位，且地产步入新周期的背景下，华夏幸福未来一两年的企业营收现金流流入将会因市场的下行而影响企业的EPS。在EPS的下沉预期下，机构减持也就不足为奇。

华夏幸福并非一家在三季度被基金减持的房企。据某媒体统计，三季度中招商地产等房企均被公募减持。上述研究员认为，在目前的市场环境下，二级市场的活跃热度版块并不在地产，从基金的业绩角度，基金减持地产配置其他活跃版块也是自然。

此外，何沐泽还提到，随着政府托市政策的不断频出，后续更强力度的托市政策也有望祭出，短期内的政策效应也会慢慢的刺激市场成交量的回升，地产企业的股价会迎来一波反弹，但反弹的高度依然会受制于地产下行大周期的压制。