点击免费试用中指数据产品

曾经的TOP10房企世茂，终于把债务重组的初步方案，死出来了。

是的，你没有看错，初步方案，细则都还没有。

算起来，世茂和融创差不多同时出险。但现在，融创的债务重组都已经通过了，世茂才刚刚出了一个初步方案。

而这一天，距离世茂官宣爆雷（债务违约），已经过去整整17个月。

不知道是该说世茂的债主比较有耐心，还是说他们比较讲文明——但无论如何，重组能有新进展，总归是好事——虽然消息出来以后，世茂的股价不涨反跌，掉了5个点。

世茂的这一份重组方案，透露了哪些最新信息？

1、总有息债务3010亿

首先最核心的问题，世茂到底欠了多少钱？

公告给出了最新数字：截至6月30日，世茂集团的境外计息债务约140亿美元，境内计息债务约250亿美元，应付关联方款项约30亿美元，总权益约90亿美元，包括非控制性权益约60亿美元。

由此计算，世茂集团的有息负债总规模达到约420亿美元（约合人民币3010亿元）。这个负债规模，跟恒大是没法比，比融创也少上1000亿。

但3000亿，也不是小数目。

2、净资产645亿

欠多少钱清楚了，那么，世茂到底有多少家底呢？

公告没有披露世茂最新的资产负债情况，但给出了总权益的数字。

截至6月30日，世茂的总权益，也就是净资产还有90亿美元（约合人民645亿元）。看起来还不错，至少没有出现资不抵债。但90亿美元中，有60亿美元是非控制性权益，这当中，又有多少是明股实债，就不好说了。

3、重组方案

虽然欠了足足3000多亿，但好在，世茂并不是所有债务都要进行重组。

之前，世茂的部分境内债已经成功展期，总金额189亿。这一次，世茂境外债重组方案涉及的本金总额，也只有117亿美元。

这117亿美元债务要怎么重组呢？主要包括以下三个举措：

一是发行新的抵押担保债，对旧债务进行置换。

二是发行新的优先担保债，对救债务进行置换。

三则是债转股。

看得出来，这个初步重组方案，确实是很初步。距离真正可以实施落实的重组方案，还有十万八千里。

4、世茂重组为什么这么难？

那么问题来了，都是爆雷房企，为什么世茂的重组就这么难呢？可能和世茂说不清道不明的几笔信托融资有关。

时间回到2022年3月，当时，时任世茂核数师的普华永道突然宣布辞任，理由是：世茂有几笔信托融资说不清楚。

一年后，作为复牌条件之一，世茂于今年6月份公布了独立调查结果。四项信托贷款融资总额分别为14亿元、219亿元、6亿元、19.08亿元。

除了资产抵质押增信以外，世茂集团的附属公司还为这些信托贷款提供了连带责任担保，世茂集团为后两笔信托贷款提供了差额补足的承诺。也就是说，这些信托贷款如果违约的话，将连累世茂集团的财务情况。

尤其是，当中还存在着明股实债这种审计师无法发表意见的部分。

至于为什么没有告诉审计师，世茂给出的理由是：会计人员误以为不用披露，而且觉得违约的可能性很小。

不管你信不信，世茂反正是复牌了。但有了这么一出，世茂的财务状况在债主眼中的可信度，可能就要打个折扣了。这或许也是世茂境外债重组，迟迟未能取得进展的原因之一。

5、世茂还有救吗？

说了这么说，最关键的问题来了，世茂到底还有没有救？！

核心可能还是取决于，除了前文所说的四笔“未能及时披露”的信托债，世茂到底还有多少隐形债务？比如，60亿美元的非控制性权益中，到底有多少是“明股实债”？

如果全部都是债务，那就危险了。而除了债务大山压顶以，世茂的经营状况，也真的不是很乐观。

从公司经营层面来看，世茂当前的整体流动资金仍然受限。

根据公告披露，截至10月31日，世茂的现金结余合计约220亿元，但大部分是监管资金。基于对市场环境及自身运营情况的判断，世茂预测未来还将产生一定的现金流。其中，在2023年-2033年间，世茂预计能产生的累计无杠杆营运现金流总额约为2000亿元-2500亿，其中酒店及其他商业运营将贡献约60亿元-100亿元。此外，截至6月30日，世茂拥有的物业及设备的未经审核账面值约为170亿元，投资物业的未经审核账面值约为660亿元。

也就是说，最乐观的预估，世茂至少也要10年，才有望还清大部分债务。

前提是，世茂能重组成功。