冉学东

此轮加息周期中，美联储已经加息10次，美国基准利率上涨500个基点，将基准利率抬升至5%—5.25%，这是2007年金融危机爆发前的16年来的最高水平，美国十年期国债利率3.697%的高位。但是美国经济依然烈火烹油般运行，就业市场压不住，5月新增非农就业达到33.9万人，几乎是估计中值19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。

此次美国就业人数的增加，主要还是集中在服务业，5月份，美国服务业就业人数持续上升，医疗、金融、政府和建筑业的就业人数也有增长，制造业、采矿业等变化不明显。失业人数和临时工合计增加31.8万，达到300万人，抵消了上月的降幅。

5月失业率为3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%，创下2022年10月以来新高。与此同时，月度工资增长与预期相符，但由于此前数据略有下调，按年率计算的增幅略低于预期。这足以让美联储在六月份暂停加息。

6月13日（下下周二）将公布的美国5月CPI是又一备受瞩目的重磅经济数据，将透露通胀下行是否有新进展。

美国当地时间6月2日，火爆的就业数据发布后，市场已经确定7月份还会继续加息，但是股指持续上扬，当日，三大美国股指集体高开，道指收涨701.19点，涨幅2.12%，创去年11月30日鲍威尔讲话暗示12月放缓加息当天以来最大收盘涨幅，报33762.76点，创5月1日以来收盘新高。

这是一轮不一样的加息潮。

美国此轮加息潮，把通胀从8%以上压到目前的5%以下。出现了地区银行危机，并且市场广泛担忧经济将衰退，但是美股却一反常态，风险资产飙升，主要是因为投资者对经济不景气的担忧结束。

美国市场人士也指出：“投资者在周五（6月2日）得到了他们想要的消息。美国经济似乎表现良好，承受住了更高利率的压力，迄今并未对劳动力市场造成重大破坏。”

对于美国此轮加息后，美国经济的表现，中国的学者也发现了许多反常之处。中国社科院世界政治和经济研究所张斌最近比较美国历史上几次大通胀后，得出结论：本轮通胀上升并没有带来长期通胀预期大幅上升；通胀期间的经济增长保持在高位；就业和消费者福利得到保护；通胀伴随着收入和财富再分配效应，这种再分配帮助美国重新平衡了政府、企业和居民的资产负债表，增强了整体的资产负债表韧性。

一般而言，高通胀会带来许多社会危害，比如底层劳动者的收入会减少，债权方的利益受损，债务方会得到福利，因为货币贬值让债务缩水，债权也缩水，高通胀让资产价格和消费价格上涨，国际竞争力下降，投资者、生产者和消费者的预期会紊乱等。

但是理论上说，适当的高通胀也有有利的一面，比如债务会减轻，这样可以减轻高债务经济体的压力；高通胀一般都伴有高就业，这样事实上提高了底层劳动者的收入，高通胀让企业的收入上涨，这样进一步扩大投资，消费者也因为预期物价上涨收入上升而提高消费等等。

当然美国的情况比较特殊在于，其国际储备货币的地位，每当发生国际金融危机时，美元是升值的，比如此轮就是几十年一遇的升值到104点以上，美元的上涨可以在某些方面保证金融稳定，比如此次地区银行危机，监管者就可以实行果断手段，隔离风险，切除经济病灶，不用担心本币贬值。

另外，美国科技的创新能力，仍然展现出勃勃生机，比如在人工智能，大模型、电子芯片，信息通信和生物工程等等领域培养出一系列顶尖公司，升级产业，创造财富等，这些都让美国经济的脆弱性有所减轻，增强了其抵御风险的能力。

当然，由于美国的通胀尚处在高位，此时判断美国此次加息周期已经软着陆，尚嫌过早，在此轮跟通胀作斗争的过程中，不排除再次飞出类似地区银行危机的黑天鹅。但是此次美国通胀的形成原因、发展过程，以及美联储对抗通胀的经验教训，都是值得我们深入研究总结的。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟