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3月29日晚间9点，融创中国（01918.HK，简称“融创”）董事会主席孙宏斌如约上线境外债务重组方案沟通会。

自融创2022年3月首笔公开债提出展期以来，过往的“金句王”老孙便在公众场合隐匿了身影。

时隔一年，孙宏斌首次公开发声，意在为融创前一日发布的百亿美元境外债务重组方案站台，赢取债权人的支持。

融创160亿元境内债务重组方案已于今年1月通过，而推动境外债务全面重组，将是融创恢复正常经营之路上必须要过的一关，也是其复牌的先决条件。

“首先，我代表公司向各位投资人就债务逾期问题表示诚挚道歉，同时我也非常感谢大家给予我们的耐心、理解和信任。”孙宏斌在3月29日晚间的沟通会上如此开篇。

他称，融创管理团队曾多次开会，深刻反思，“从2021年第四季度开始，行业环境持续发生变化，很多事情都超出了预判，我们也出现了严重的流动性困难。原本，我们是按照三条红线的要求来控制发展节奏和降低杠杆的。当时，我们的自我感觉不错，但是，现在回过头来看，还是不够坚决。”

孙宏斌坦言：“当时我们也强调利润，但是追求规模的惯性，让我们在投资上过于乐观和激进，比如2021年上半年那一轮拿地。同时，我们在管理上存在着权力过于下放等问题，让我们的安全垫不够厚，没有经受住这一轮考验。”

孙宏斌称，对公司逐步走出困境抱有信心。一方面，大环境持续改善，政府出台很多支持整体经济发展和支持房地产行业稳定的政策。另一方面，融创仍具备较好的资产质量和品牌力。

关于境外债的重组工作，孙宏斌对团队有两个要求，首先要快，同时，方案必须是系统的和周全的。“我本人将全力支持重组方案尽快落地，希望得到各位对重组方案的支持。”

目前，融创存量境外债务共计102.37亿美元（约合人民币704.92亿元），包括了12支境外美元优先票据，其他10笔境外债务以及应计未付利息。

融创方提出的重组方案显示，最多超四成债务可通过转股的手段化解，剩余债务则将展期两年至九年。

“鉴于融创的境外债权人分布广泛而且多元，我们提供了多种方案来适配债权人的不同诉求。”来自华利安的重组业务代表在沟通会上表示。

首先，所有的债权人将会按比例获得九年期的可转债，票面利率为1%至2%。可转债规模合计10亿美元。债权人可选择在重组生效日起12个月内，按每股20港元转成融创的普通股。

对于剩余求偿额，债权人可以选择将其转为融创中国的强制可转债，或者交换为融创服务的股权，剩余的未转金额则将转为两至九年的新票据。

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其中，强制可转债为五年期，零票息，规模上限为17.5亿美元。债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股。到期日尚未行使转股权的强制可转换债券，将全部转换为融创的普通股。

此外，债权人也可选择交换为融创服务（01516.HK）的普通股。交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍，同时不得低于每股17港元，规模上限约4.49亿股，约占融创服务已发行总股数的14.7%。

其他的求偿额，债权人可获得新的美元债用以置换。新票据最多八档，票息介乎于5-6.5%之间，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务（初始期限分别为两年和三年），融创有权选择将到期日延长1年，这也意味着公司三年内无刚性还款压力。

投资者方面，最为关注的问题包括，孙宏斌能否保住融创控制权，以及债转股的价格。如果转股价过低，将损害股权投资者的利益。如果定价过高，损害债权人的利益。

如前文所述，融创中国可转债的转股价为每股20港元股，强制可转债的转股价较为复杂，融创服务的换股价为不低于每股17港元。而融创停牌前的股价为每股4.58港元，融创服务3月28日收盘价为每股3.16港元。

数名股权投资者表示，对该份方案债转股的价格较为满意。3月29日融创服务的股价涨势，也印证了市场态度。

而对于债权人而言，债转股的价格看似不划算，但或也没有更好的选择。如果僵持不下，债权人的资金难以回收。如果将房企逼至清盘，债权清偿率也可能更低。而接受债转股的话，可提前获得变现机会，并享有潜在的股权价值上升收益。

作为增信措施，融创拿出了一个资产包，其处置后的部分净收益将可作为偿债来源之一。该资产包包括：融创服务股权、万达股权、自如股权、两个开发项目以及27个持有物业项目。

该方案有待足额的债权人投票通过。投后管理也成为需进一步厘清的问题。重组方案显示，债权人小组有权向融创董事会提名一名董事。该名董事将在公司治理结构中发挥什么作用？孙宏斌的谜底还未解开。