2020年9月10日，“2020中国房地产品牌价值研究成果发布会暨第十七届中国房地产品牌发展高峰论坛”在北京国贸大酒店隆重召开。会上，中指研究院房地产ESG测评中心发布了《2020中国房地产上市公司ESG报告测评研究》，这是国内房地产行业ESG深度研究报告，引发行业强烈反响。

会上同时发布了2020中国房地产上市公司ESG实践企业50强、环境（E）责任10强、社会（S）责任10强、公司治理（G）10强系列榜单。该报告针对中国房地产上市公司的ESG发展情况进行全方位解析，对提高房地产上市公司ESG的整体水平，促进我国房地产业的绿色与可持续发展有着重要的指导意义。

ESG 是环境（Environmental）、社会（Social）及公司治理（Governance）的缩写，反映了企业在促进经济可持续发展、履行环境与社会责任等方面的贡献，已经日益成为衡量企业可持续发展能力、影响投资者决策的关键因素。受新冠疫情、监管要求和投资者期望所推动，企业的ESG表现以及其应对“黑天鹅”事件的韧性受到了前所未有的关注。当前，房地产上市公司逐渐重视ESG信息披露，积极倡导ESG管理理念与实践，改善可持续发展表现，为企业融资拓宽渠道。

在此背景下，中指研究院房地产ESG测评中心紧随行业发展脉搏，针对房地产行业ESG发展情况开展测评研究，持续关注房地产上市公司ESG发展动态和披露情况，探索上市房企ESG发展模式，将为促进行业良性发展、激励企业重视并积极履行ESG相关职责发挥重要作用，同时也为社会各方提供评价视角和参考。

总体分析

1、上市房企ESG报告发布率较高，披露质量差异大

A股报告发布率达53%，H股报告发布率达94%

H股样本企业中发布ESG报告的数量是A股企业的近2倍，这主要是由于港交所对上市公司的ESG信息披露已上升至半强制披露层面。考虑到沪深交易所未来将进一步落实上市公司ESG披露制度建设，未来AH股之间的差距将会缩小。

报告篇幅普遍偏短，少数企业采用独立报告形式发布

报告篇幅大量集中在20~40页之间。H股样本企业ESG报告以中文为主，仅有20%的企业采用中英双语形式发布ESG报告；H股样本企业以年报作为ESG报告的主要载体，只有31%的企业采用独立报告形式发布。

ESG报告与年报同步披露率达71%，H股报告时效性仍需提升

A股公司社会责任报告与年报基本同步披露，而仅有58%的H股企业做到了年报与ESG报告披露同步。按照2020年7月1日起生效的香港交易所新版《ESG报告指引》，要求H股公司在财年结束后5个月内发布ESG报告，这意味着H股企业ESG报告披露的时间将大幅提前，基本实现与年报同步发布。因此，至少近一半的H股房地产上市企业发布ESG报告的时效性还需提升，以满足新的规范要求。

2、报告得分不平衡，总体得分低，环境方面为明显短板

分布呈现不平衡和不对称性，与全球ESG发展特征一致

由于企业对于ESG的认识有差异，导致整体行业ESG发展水平较低，行业企业由于在战略意识、国际化视野等方面的先发优势，在ESG方面体现出发展代差优势。同时，A+H股房地产上市公司的得分统计学特征与国际专业机构的评级分布具有非常高的吻合度。因此我们认为，上市房企ESG发展的这种不平衡性和不对称性，在某种程度上，是全球ESG发展的一种现状和特征。

总体得分较低，环境方面出现明显短板

样本企业ESG总体得分较低，环境方面显示出明显弱势。单项得分与总分之间呈现高度的线性相关性，因此企业要获得高评分应全面提升自身的ESG表现。公司治理水平对于ESG表现的边际效应大于环境和社会的影响。因此，建议上市房企在公司治理方面，应建立健全ESG管理架构体系，加强董事会对ESG事宜的监管和评估。

3、ESG指标可分保障因素和激励因素，企业得分迥异

结合指标得分表现，我们把知识产权制度、员工关爱、员工发展、安全管理、社区和慈善认定为中国房地产上市公司ESG体系中的保障因素（得分高，区别度低）；绿色建筑、绿色产业链、信息安全、质量管理认定为中国房地产上市公司ESG体系中的激励因素（得分低，区别度高）。

少数头部企业保障和激励因素均取得较高得分。但仍有相当大一部分企业表现不佳，以保障因素得分不到50%、激励因素得分不到25%为限计数，这类企业（左下角橙色区域）数目达到90家，占比近60%。因此，对于大多数房地产上市企业来说，完善保障性指标建设并加强信息披露是提高ESG报告质量的途径之一。

4、ESG得分与经营绩效正相关，高ESG得分企业盈利能力强

EBITDA（税息折旧及摊销前利润）是衡量企业经营业绩的重要指标，通过分析EBITDA与对应企业ESG得分值间的关系，可以发现ESG得分高的企业，其EBITDA也高，反之亦然。这表明，ESG绩效与经营绩效之间能构成明显的相互支撑效应。

将E、S、G各分指标得分值与EBITDA进行散点图分析（散点颜色、横轴位置及图形大小分别代表E、S、G值的大小）发现，子项指标与EBITDA基本保持趋同，房地产上市公司在环境方面总体较薄弱。能构成明显的相互支撑效应

一般而言，盈利能力强的企业在员工、利益相关者和社会慈善方面（S）具有较强的投入能力和意愿，而中小企业可能由于资源限制导致在社会慈善方面投入较小。而在E这一子项上，考虑到企业战略导向和投入产出周期较长，企业投入可能性相对下降。

5、ESG得分体现企业规模和经营效率差异，高得分区别度更强

经营效率随着ESG得分由高到低，呈现明显的阶梯状分布。ESG高得分组显示出对低得分组的效率优势。尤其在ROE指标上，30和50组表现明显优于全体样本。

进一步地，把所有样本企业按其ESG总得分高低均分为5组，分别计算其市场表现指标的均值，发现在ROE这项体现财务效率的指标上，基本上呈现阶梯状分布，仅在D、E两组没有体现。这可能是因为ESG得分低的样本企业对ESG信息披露的不重视，以至于在底部区域的区分度不够。

在规模性指标方面，可以明显发现随着ESG得分的变动，不同组别之间的绩效得分阶梯状变动。而且，得分组与其他组之间的差异更加明显。

结合前述信息，我们认为中国房地产上市公司ESG信息披露工作还处于起步阶段，披露信息的有效性和完整性有待提高，这在一定程度上也限制了ESG信息的广泛应用。只有高质量的ESG信息披露才能有效鉴别企业行为和绩效，这也很好地促进了企业披露ESG的积极性。

发展趋势

通过对157家样本企业ESG报告深入分析，我们欣喜地看到，中国房地产行业涌现了一批ESG“模范生”，这些企业已经在完善ESG管理架构、树立可持续发展目标、投身绿色技术研究与创新、对接绿色金融市场以及社会公益慈善等方面积极行动，并取得显著成效，为整个行业树立了标杆，推动了行业ESG建设的进程。

1、ESG管理架构趋向务实，有效推进ESG管理实践

50%的样本企业设立了ESG相关组织架构，如可持续发展委员会、ESG 工作小组等进行专项管理；28%的房企建立了更加完善的“决策-管理-执行”三级ESG管理架构：以董事会为核心的决策层，以ESG委员会为核心的管理层，以及以ESG工作小组为核心的执行层。如万科2019年经董事会审议明确了ESG管理体系，确立了涵盖董事会、ESG工作委员会、ESG工作小组的ESG工作机构，持续提升公司各项可持续发展工作。

在完善管理架构及职能的基础上，房企进一步完善ESG管理制度体系，明确ESG工作的范畴与流程，推进公司对 ESG 工作的常态化管理。为保障ESG管理体系落实，越来越多的公司将董事会绩效与ESG表现挂钩，对ESG管理实施目标考核，促进ESG工作有效开展。

2、ESG战略目标日趋完善，自上而下提升ESG践行效果

大多数房地产上市公司ESG战略融入多停留在愿景层面，并视之为品牌传播的途径，部分企业的相关战略仍然是基于监管要求而被动制定。在此次上榜的房企中，中海等少数头部房企已经积极制定了具有实质性指导意义，且由量化目标指引的ESG发展战略，并将可持续发展政策融入公司的日常运营之中，充分体现了这些企业对ESG管理的重视以及管理能力的进一步提升，树立了ESG发展的行业标杆。

2019年，中海正式启动可持续发展长远战略的规划工作，确立了公司ESG管理顶层设计，包括制定公司可持续发展战略框架、定量目标、管理架构及可持续发展相关政策制度，以响应联合国可持续发展目标（SDGs）及国家“十四五”规划等相应行动计划。为系统地推行企业ESG管理，中海制定了《中海地产环境、社会及管治工作管理办法》，并在执行董事委员会下设ESG工作小组，强化董事会对ESG管理的积极主动参与。值得一提的是，中海在其ESG报告中承诺，于2021年前将可持续发展充分融入企业制度，并于2023年达到卓越表现，引领国内房地产行业的可持续发展进程。

3、房企愈加关注绿色建筑与绿色创新，推动环境绩效水准提升

绿色建筑与绿色创新是房地产企业践行环境责任（E）的重要领域。近年来，上市房企愈加重视绿色发展，将绿色理念贯穿于规划、设计、采购、建造、运营的全过程，不断追求绿色技术创新，打造更高质量的绿色建筑和健康建筑，对内倡导绿色办公，对外营造绿色社区，呼吁绿色生活。同时，积极推进住宅产业化，将节能减排精细化落实，从能源消耗、水污染、气体排放、废弃物处理、节能改造等方面入手，多管齐下提升环境绩效表现。

绿色建筑方面，2019年新增绿色建筑面积占当年销售面积比例大于60%的房企共有20家，高于80%以上的有16家。其中，碧桂园、万科、恒大三家房企的新增绿色面积分别为4920万平方米、4662万平方米、3952万平方米，总面积超过1.35亿平方米，万科、中海、世茂等房企新增绿色建筑面积超过了当年销售面积，远超行业平均水平。房企通过在绿色发展方面的不断探索和深耕，展现了优异的绿色业绩。

4、龙头房企积极推动绿色供应链，助力行业可持续发展

房地产业的产业链较长，涉及建材、化工、建筑施工等多个环节，这一特点决定了其供应链存在着较大的环境和社会风险。港交所ESG新规提出了更为严格的供应链管理要求，促使ESG规则从企业自身穿透至供应链的上游企业，使全产业链的公司同时受到ESG规则约束，这对中国的房地产行业具有深远影响。

然而绝大多数上市房企尚未有效推行绿色供应链，仅有少数房企已形成良好的环境责任意识。样本企业中仅有3%的房企采取实质性行动推动绿色供应链建设，8%的房企对供应商提出了明确的ESG相关方面要求，并在绿色供应链的建设中得到良好的推行与实施，比如建立完整的供应商筛选和考核机制，与供应商签署廉洁协议，并将供应商的ESG表现列入考核的标准之中，优先采用ESG表现好的供应商等。

5、实力房企积极践行环境责任，发掘绿色资产投资价值

随着资本市场国际化，ESG体系为房地产上市公司的资产价值重估带来了新机遇，企业的ESG发展成为判断发行人是否进行可持续转型的重要依据。因此企业ESG表现决定了是否能带来更加通畅的融资渠道，这将对我国资本市场的资源配置产生实质性影响。

从ESG实践企业2019年以来的绿色融资动向中，我们看到了实力房企的发展由追求规模转向质量优先，由单纯绿色建筑转向可持续发展的战略升级的决心。通过ESG报告，企业积极回应资本市场对房地产行业可持续发展的关切，努力把握绿色金融带来的战略机遇期，逐步拓宽融资渠道，进一步优化企业融资环境。

6、社区建设与慈善行为相结合，房企社会责任视野持续扩大

相较于其他行业，房地产行业企业着眼于长远发展，将社区建设与慈善行为相结合，构建城镇到产业的多层次公益体系。结合各个企业披露的ESG报告来看，在社区建设方面，房地产企业更加重视社区氛围的营造；在慈善行为方面，从助力科教文化到乡镇定点扶贫，从援建校舍到设立教育或健康基金，再到产城融合、招商引资，越来越多的企业积极投入到了“精准扶贫”攻坚战中，企业的社会责任视野持续扩大，呈现出多样化和精准化的特征。

在抗击新冠肺炎疫情的战斗中，房地产企业纷纷捐款捐物，做出积极贡献。许多房企利用其物流地产、商业地产的优势，通过减免租金等方式为客户减少经营压力、增强生产经营信心，集结人力物力投入抗击疫情前线，主动承担起了相应的社会责任。这些企业在疫情中的行动不仅提升了自己的ESG评级表现，同时也为整个行业树立了社会责任标杆。

结语

当前，中国房地产行业整体ESG建设尚在起步阶段。以ESG为价值导向的理念逐渐受到房地产行业关注，越来越多的房地产上市公司发布ESG报告，积极开展ESG实践。行业中已涌现出一批ESG“模范生”，这些企业已经在完善ESG管理架构、树立可持续发展目标、投身绿色技术研究与创新、对接绿色金融市场以及社会公益慈善等方面积极行动，并取得显著成效，为整个行业树立了标杆，推动了行业ESG建设的进程。然而，房地产行业ESG信息的披露率、透明度和可靠性还需提高，行业ESG整体建设依然任重道远。

2020中国房地产上市公司ESG实践企业50

2020中国房地产上市公司环境（E）责任实践企业10

2020中国房地产上市公司社会（S）责任实践企业10

2020中国房地产上市公司公司治理（G）实践企业10

中指研究院房地产ESG测评中心

中国房地产ESG测评中心隶属于中指研究院，是数据驱动的房地产专业测评服务机构，定位于构建中国特色的房地产行业ESG投资坐标，基于行业领先的房地产企业ESG数据库，开展房地产企业与楼盘ESG测评研究，并提供企业ESG战略管理咨询、报告辅导与ESG数据管理等专业服务。