安信证券并购融资部执行总经理 马良

马良：讲四个方面内容：

一是关于当前市场，去年年底以来国内A股IPO经历了一些变化，发审会否决率显著升高，近150 多家企业撤回发行材料，过会企业在利润规模方面逐渐提高，中间出台了鼓励新经济和境外上市企业回归国内市场的政策，近期证监会表态推进IPO常态化，相信是取得了发审标准上的共识，有利于不拘一格，兼容并蓄，支持实体经济发展，各行业的领头公司均有上市机会，尤其是现代服务业。

二是关于行业，物业服务行业具有收入和现金流稳定、增值服务空间大的双重优势，随着城市化率的提高，物业服务行业有望在五年年左右达到1.2万亿的市场规模，发展前景十分广阔，因此也逐步成为资本追逐的热点。

三是独立上市并购重组的差别，IPO虽然逐步常态化，但我们理解对拟上市公司的质量要求不会放松，而质量的一个标准就是企业业务和利润规模，这样的企业才有投资价值，避免成为过度炒作的壳公司。就IPO审核关注要点，对于物业企业而言，比较突出的首先就是会计核算规范的问题，第二就是防止关联交易和对地产母公司的依赖，独立的第三方物业服务企业更容易符合上市标准，这就是南都成为A股上市公司的客观因素。南都年报显示公司17年业绩获得25%左右的增长，这对于新上市公司来说是非常难能可贵的事情。而并购相对来说比IPO则宽松很多，并且时间方面、费用方面都有很多优势。未来市场会更加合理，随着新股炒作退潮，IPO和并购重组对于股东价值是趋于一致的。并购对于上市公司而言就是要关注估值的合理性，防止估值过高，承诺业绩兑现不了导致商誉摊销影响未来业绩。

四是进入资本市场的路径选择，A股市场优势明显，估值高，流动性强，但门槛较高，独立上市适合百强排名在30名以内的的企业。并购操作周期一般半年左右，同行业并购政策鼓励，而且收费比IPO要低很多，所以以并购重组的方式进入我国A股资本市场，是中小物业公司发展的明智选择。