昨日央行公告，将增加春节前后的公开市场操作场次。即从今日起至2月19日，除周二、周四常规操作外，其他工作日均正常开展公开市场操作，同时央行还扩大了短期流动性调节工具（下称SLO）质押品和参与机构范围。

业内人士称，此举有利于改善流动性结构性分布不均，解决部分机构质押品不足的问题，为春节期间短期流动性投放做铺垫，保持流动性合理均衡，同时也彰显出央行稳定春节期间流动性的决心。

公开市场“天天见”支持过年

在昨日上午央行开展3400亿逆回购后，当日傍晚，央行又发布公告，将增加春节前后公开市场操作场次及扩大SLO的质押品和交易商范围。

即目前除周二、周四的常规公开市场操作外，春节期间的其他工作日均正常开展公开市场操作，操作流程保持不变。

不仅如此，从1月29日起，央行还将政府支持机构债券和商业银行债券纳入公开市场操作和SLO质押品范围，同时将增加邮储银行、平安银行[-1.92%资金 研报]、广发银行、北京银行[-3.14% 资金 研报]、上海银行、江苏银行和恒丰银行为SLO交易商。

央行昨日公布春节期间公开市场一系列新举措，在业内人士看来，意在为市场投放短期流动性做铺垫，有利于稳定春节期间的流动性预期。

兴业银行[-1.45% 资金 研报]首席经济学家鲁政委告诉记者，新增的政府支持机构债券包括汇金债等，有利于避免一些金融机构的抵押品短缺，而SLO交易对手扩容，则有利于流动性传递更为均匀。

作为公开市场常规操作的必要补充，SLO主要以7天期以内的短期回购为主，原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，1月份以来开展了2次。此前SLO的操作对象“优中选优”，主要为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构。

货币投放方式变革

在不降准的同时，央行本周继续通过逆回购向市场注入流动性，但与上周不同的是，本周以来央行未宣布使用MLF、SLO等工具，至此，若加上本周1500亿SLO到期，本周净投放4400亿元。

实际上，资金面紧张程度自上周五以来已大幅改善，但在业内人士看来，当下影响流动性的因素更加复杂，增加公开市场操作场次也正当其时。

鲁政委告诉记者，目前影响流动性的三大因素变得比过去更难估测，从而对商业银行流动性管理带来更多不确定性。比如大因素是外汇占款，目前其实很难被估测；第二个因素是财政存款，现在也变得因缺少公开信息而难被估测。

“第三个因素是春节期间提现需要。”他指出，在新的支付工具盛行的当下，春节期间提现变化现在也很难被估算，所以现在要加强公开市场操作频率。

根据鲁政委的研究，理论上说，只有每日开展公开市场操作，且保持政策操作利率的稳定，才有利于利率向中长端传导，使得中长端利率不会上升，令宽松的货币政策对经济起到较好的支持作用。他指出，这也意味着在汇率维持现状的当下，降息降准的可能性较小。

事实上，年初至今，虽然央行未降准，但从一系列货币政策工具的使用来看，逆回购、SLO、MLF、SLF等工具，期限已涵盖隔夜、3天、6天、7天、1月、3月、6月、1年不等，调控体系正不断完善，货币投放方式迎变革，“短期加结构性”工具正被广泛使用。

中信证券[-1.65% 资金 研报]固收首席分析师明明昨日指出，随着经济周期转换，货币投放方式也在发生变革。2015年，基础货币投放数量有限，货币增长依赖于货币乘数提高。2016年，伴随降准等工具使用的减少，基础货币投放需求增加，短期加结构性工具将被广泛使用，预计2016年上半年通过定向工具释放中长期流动性规模在1.2万亿元以上。

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